Karnov

Innehåller reklam och annonslänkar.

Karnov är aktivt inom informationstjänster för juridik, skatt, revision, och hälsoskydd i Sverige och Danmark. Produkter och tjänster är i hög grad digitala och det är till stor del abonnemangsbaserat, vilket gör affärsmodellen intressant för den investerare som söker någorlunda stabila intäkter med maklig tillväxt. Man erbjuder även kurser och litteratur. Genom att integrera en databas med allmänt tillgänglig information med egna analyser kan bolaget idag knyta upp fler än 60,000 användare. Det är intressant att notera att årlig churn på kunder enbart uppgick till 2,3 procent.   

Ganska likvärdig bild av svenska och danska delen, även om tjänster pga språk och rättssystem är olika per land. Det verkar finnas en tydlig nätverkseffekt på deras lokala marknader. 

Den organiska tillväxten väntas bli måttlig, något över inflationen eller bnp-tillväxten framöver. Några kompletterande förvärv krävs för att nå upp till ledningens prat om 3-5 procent. Effekterna av det pågående skiftet från offline till online borde indikera stigande marginaler i en framtid.

I ägarlistan återfinns i mitt tycke inget anmärkningsvärt, förutom att jag tycker att bolagets ledning har för tunna innehav. Man cashar hem nu.

Jag vill huvudsakligen äga bolag som klarar att finansiera sig med de medel de genererar, och inte är alltför skuldsatta. Man har en intern målsättning att skuldsättningsgraden inte ska överstiga 3 gånger justerad 12 månaders EBITDA. Bolagets befintliga upplåningsvillkor ser okej ut. Ett bolag måste i regel uppvisa en attraktiv ROIC över tid för att jag ska vara intresserad och här uppfyller de långt ifrån mina krav.

Baserat på mina beräkningar så sker noteringen till en allt för hög kurs, givet mina avkastningskrav. Jag avstår således Karnov i nuläget. Skulle värderingen falla i lite större omfattning framöver så är det möjligt jag tar position.

Läs mer om noteringen hos Avanza