Nästa ten bagger

Kollade just igenom depåerna lite granna. Noterar att placeringen i Investment AB Spiltan börjar betala sig. Snart spräcks etttusen procents avkastning även där. Inte illa, och jag tackar förstås Per Håkan och hans gäng för det gångna decenniets insatser.

Fortsätt bara på redan inslagen väg, så kommer det där bli riktigt bra tills den dagen mina barn ärver innehavet. För det är på den tidshorisonten jag äger detta innehav, givet att inga förutsättningar förändras på något avgörande vis. Det stämmer verkligen som Per Håkan skrev i sin bok, alla kan bli miljonärer. Det enda man behöver göra under ett liv är egentligen att finna ett eller ett flertal bra bolag i ett relativt tidigt skede, och sedan se till att hålla i, oavsett omvärldens ständiga försök att skrämma dig.

Jag tycker sista åren visar att Spiltan besitter en god förmåga att omdisponera i sin portfölj vid lägliga tillfällen och uppvisa en fortsatt hög avkastning på substansen, där olika innehav växeldrar på ett bra vis. Samtidigt har de löpande haft en god beredskap med kassan för att kunna ta tillvara på bra situationer som löpande dyker upp. De jobbar precis som man bör med sin balansräkning, metodiskt och långsiktigt på riktigt (inte den lång sikt som gäller för mediokra fondförvaltare, dvs typ 3 månader).

Ska jag våga mig på en prognos på kort sikt, så skulle det nog bli att Fredrik Wester får ordning på Paradox igen och att kommande 1-2 år kan bli relativt bra, även för kursutvecklingens del. Jag gillar de åtgärder han hitintills vidtagit, att t.ex. styra upp ansvarsfördelningen är nog definitivt rätt och jag hoppas och tror han får ordning på kulturen i bolaget återigen, till gammal god toppform.

Länk till Investment AB Spiltan hos Avanza  

Investment AB Spiltan

Om du inte är bekant med ett av mina största innehav sedan tidigt 2000-tal så ta då en titt på nedan presentation från Penser. Jag kan intyga att det som Per säger här om Pepins stämmer, dvs. det är en bra noteringsform på så vis att den lägre handelsfrekvensen stimulerar bolagens delägare till ett mer långsiktigt tänkande kring sina innehav. Något som kan vara ekonomiskt sett betydelsefullt tack vare att även värden i bolagen är något som skapas och byggs upp under en längre tidshorisont. Då krävs det således att du som delägare har möjligheten att vara just långsiktig för att få ta del av dessa värden i så stor utsträckning som möjligt. Det sistnämnda är något som dagens allt mer kortsiktiga aktiemarknad alltså motarbetar aktivt.

Hör även t.ex. vad Per Håkan har att säga om marknadens direkta missuppfattning av senaste kvartalsrapporten (för övrigt en bedömning jag helt delar, som långsiktig delägare även av Paradox). Notera även det tydliga budskapet rörande ett listbyte av Spiltan under det kommande året och motiven till det beslutet, vilket högst sannolikt kommer driva upp värderingen en god bit samt öka likviditeten i aktien avsevärt.

Köpeanalysens dilemma - EG7

Allt för många i dagens samhälle lever i den fagra förhoppningen att centraliserade politiker, lobbyister och deras byråkrater framgångsrikt kan eliminera samhällsproblem, istället för att skapa än mer problem av än värre art. De sk Mifid direktiven är ett bra exempel på detta. Tanken var säkerligen god och det låter bra, om än omyndigförklarande av alla kunder, när myndigheterna beskriver det hela. 

En följd av Mifid blev att många småsparare förlorade möjligheten att handla i många rätt enkla men bra finansiella produkter i Usa. Den vansinnigaste påföljden är kanske att bankerna nu är skyldiga att skicka ut oönskad epost så fort en position rör sig 10 procent i negativ riktning. Alla som handlar derivat i någon form vet att man lätt kan bli vansinnig på dessa dumheter. Enbart en lönnfet och välavlönad pedofil i skattefrälset i Bryssel kan driva igenom något så korkat. 

En annan följd blev att analysverksamheten hos bankerna kom att omstöpas i grunden, vilket även medfört en ökad ineffektivitet i stora delar av småbolagssektorn. Det sistnämnda kan man ha många synpunkter på, men för egen del så anser jag mig ha vunnit på det tack vare att egen analys betalat sig så pass väl.

Kan allt köpas för pengar?

Den politik som Centralbanker idag bedriver har i kombination med Mifid skapat följande ultimata affärsupplägg:

1. Utgå från ett mediokert bolag.

2. Anställ politiskt korrekta säljtyper. Floskelbingo.

3. Låna väldigt mycket pengar i princip gratis från institutioner (t.ex. pensionsfonder som skriker efter all form av avkastning),  eller spä ut aktieägarna. Lite på liknande vis som Centralbankerna spär ut folks löner genom att trycka obegränsat med pengar. Förvärva sedan andra högriskbolag. Kanske kan du även hänvisa till att risken med många högriskbolag blir lägre genom diversifieringens magiska matematik? Istället för tvärtom då, vilket amerikanska skräplån naturligtvis visade under finanskrisen.

4. Köp "analys"-täckning via någon av alla de aktörer som ersatt tidigare analytiker. Om du inte får den positiva syn du betalt för på förhand så avslutas uppdraget och ges till en medgörlig firma. 

5. Upprepa. Fundera aldrig på balansräkningens styrka, egna kassaflöden eller hållbar och lönsam tillväxt. För det är ju helt old school som alla vet idag.  

Ovanstående punkter framstår förmodligen som ett dåligt skämt från min sida? Dagens aktiemarknad uppvisar dock så pass dåligt omdöme så att den sannolikt kommer att belöna dig rikligt. Även s.k. professionella fondförvaltare kommer gå i fällan. De köper mer än gärna allt som t.ex. ens andas orden esg, hållbarhet eller utlovad hög tillväxt. Även ovetandes småsparare hakar sedan på i tron att köpeanalysen är genuint oberoende. 

Jag vill i samband med detta dock passa på att ge en eloge till Erik Penser Bank. Tydligen en av få med ryggrad kvar. De upprättade relativt nyligen en köpeanalys (uppdragsanalys, för att vara politiskt korrekt) av Enad Global 7. Analytikern kom dock fram till den enligt bolaget felaktiga slutsatsen att aktiekursen borde halveras, givet fullt rimliga och optimistiska antaganden. Detta resulterade i att banken omgående förlorade sitt uppdrag. Fråga dig om ett seriöst företag agerar som så, eller ifall EG7 enkom är intresserade av att pumpa aktiekursen kortsiktigt, allt i syfte att driva varmluftsballongen till väders. 

Personligen blev jag inte ett dugg förvånad över att EG7 dyker upp i dessa sammanhang. Jag minns när jag läste deras första börsprospekt för ganska länge sedan. Min första tanke var att denna text måste ha skapats av ett barn. Det var så rakt igenom kass kvalité. Jag har inte följt dem så nära därefter, men jag har noterat att de fortsätter ta in allt mer pengar för att driva bygget vidare. Det var nog heller ingen slump att EG7 nyligen kopierade en text rakt av från Embracer och glömde ta bort företagsnamnet? Det hindrade dock inte att fondförvaltare svalde hela betet utan att tänka. EG7 verkar i en bransch med stentuff konkurrens och tämligen höga kostnader för spelutveckling och marknadsföring. Spelbranschen drivs av kreativitet, varumärken och trogna fans, det kräver genuint bra företagskultur. Många är kallade men få kommer lyckas väl. Mycket av detta kan inte enkelt skapas genom fler förvärv eller bara mer pengar. Men det tycks inte bekomma många banker och fondförvaltare, för allt som glimmar måste väl ändå vara guld?...         

Vad tycker du själv om EG7? Litar du på köpeanalys?

Länk till varmluftsballongen EG7 hos Avanza 

Investment AB Spiltan

Trogna läsare av den här bloggen vet att jag är långsiktig ägare av såväl Investment AB Spiltan som Paradox, sedan många år tillbaks. När det kommer till Paradox så är det som så att de verkar i en bransch som på många sätt inte passar aktiemarknadens analytiker. Analytiker vill framför allt i världen oftast se kortsiktighet, det som på kort sikt kan skapa courtage för dem själva. Dvs. motsatsen till hur fundamentalt bra bolag fungerar, och speciellt då spelbranschen. Det kan gå år mellan investeringar i nya projekt innan avkastningen syns i positivt kassaflöde. Då kan den å andra sidan synas rejält, trots att sektorn har en stentuff konkurrens idag. Den konkurrensen har dock nästan blivit till en slags vallgrav, för det krävs inte enbart stora investeringar för att lyckas, det krävs även rätt sorts ledarskap, driv och engagemang. Något man absolut inte bara kan kopiera och sedan köra, utan tvärtom. Långt ifrån alla lyckas, trots att många är kallade. Innan digitaliseringen så hade datorspel ofta en kortare livslängd, men så är det inte nu och Paradox är en av de få som har visat sig skickliga på att bygga upp en livskraftig och långvarig repertoar. Spelrättigheter som i sig betingar ett högt värde och som även kan utvecklas på ett flertal sätt.

Många har varit skeptiska till Paradox och delvis tror jag att det kan ha berott på att de inte förstått hur skicklig Fredrik Wester är. Skepsisen tilltog när han överlämnade rollen som vd och själv övergick till ledarskap via styrelsen. Vissa tolkade det som att Fredrik lämnade skeppet och besättningen att sjunka, efter att han själv kasserat in mer pengar än familjen behöver i generationer. Men en riktig entreprenör fungerar inte så alls. Det var en av de saker jag själv lärde mig från min far, vars framgångsrika entreprenörsskap tidigt lärde mig att förstå hur de verkar och tänker. Det hjälpte mig att bedöma Fredrik. Min bedömning var tidigt att Fredrik är långt ifrån en politiker, han är istället en person som gillar utmaningar, att prestera, att hålla löften och att tänka långsiktigt. Han är vad vissa skulle kalla för en intelligent fanatic.

Om du gillar Paradox så tycker jag du bör lyssna på senaste substansrapporten från Spiltan nedan. Handeln på Pepins pågår just nu för denna månad och jag tycker själv det är ett utmärkt läge att därmed köpa till god substansrabatt. Förmodligen kommer en framtida lansering av mtf att leda till ökad likviditet i aktien och vissa anser nog att möjligheten till isk blir bra. Sedan väntar förmodligen nya återköp av aktier även framöver, vilket är något jag själv uppskattar som ett alternativ till utdelning (dvs en form av skattefri utdelning och därmed ökat ägande). Spiltans tidigare återköp skedde även till vad som idag framstår som mycket attraktiva nivåer, dvs det skapade värde för kvarvarande ägare (till skillnad mot mycket av den kursmanipulation som sker framförallt i Usa vid återköp). Underskatta aldrig potentialen i de bolag som har en ledning som är duglig på att allokera kapital. Det sistnämnda är, enligt min erfarenhet, dock en ganska så sällsynt kunskap hos höga chefer. Så agera när du ser det hos en företagsledning.   

Länk till Spiltan hos Pepins
Länk till Paradox hos Avanza

Äger du något av dessa? Om inte, varför då?

Funcom - haveri

Innehåller reklam och annonslänkar.

Den som händelsevis läste senaste kvartalsrapporten från Funcom förstod att Tencent avsåg ta ett tämligen starkt grepp om verksamheten. Men, är det så pass illa det går till generellt i alla förvärv som görs av kinesiska Tencent? Dvs. att vd ser sig nödgad att ägna en stor del av rapporten åt att smöra för de nya ägarna, på ett nästan pinsamt vis? Var han så pass rädd för att förlora jobbet, det sände knappast några bra signaler alls i mina ögon.   

Det här budet kom garanterat inte som en blixt från en klar himmel, för initierade.

Hade det inte varit för min taktiska handel i min position i Funcom så hade det inte blivit en särskilt bra affär för min del. Det var min riskhantering som räddade mig i detta fall (t.ex. att jag ofta föredrar att skala in mig över tid). Den illikvida norska lille-skutt-börsen lämpar sig bäst för t.ex. sektorerna lax och energi. Men i övrigt är det definitivt inte mycket att hänga i granen, det var definitivt något som bidrog till en märklig värdering för att inte tala om en märklig aktiehandel i bolagets aktie. Det gick tom så pass långt att vdn fick kommentera aktiehandeln i en av kvartalsrapporterna, dvs. skicka ut en varning att de hade koll på den manipulation som pågick. Vad säger det egentligen om kvaliteten på marknadsövervakningen på den norska börsen? Pinsamt.

En annan sak som slog mig i samband med detta var vilken tur ledningen hade vid senaste tilldelningen av optioner. Det sammanföll lyckligtvis väl för dem med en fin nedgång i den volymviktade kursen. Vilken tur. Lyckligtvis så ligger Tencents bud även på en nivå som ger ledningen en fin extra bonus. Tur igen där. När man tittar igenom styrelsens och ledningens intressen i bolaget i detta fall så finns det en viktig lärdom att ta med sig. Undvik bolag där ledningen mestadels sitter med optioner. Det ger fullkomligt felaktiga kortsiktiga incitament. Detta är tyvärr inte första gången vi ser en styrelse rekommendera ett för lågt bud på ett annars fint bolag. Det blir till att uppdatera min lista över "bad owners and operators".

Kinesiska Tencent kommer att skratta hela vägen till banken. Befintliga aktieägare har burit risken med den höga investeringstakten under detta mellanår som gick resultatmässigt. Uppköpet kommer lägligt, precis vid en tidpunkt där de nya ägarna kan ta del av förmodat goda framtida intäkter från pipen. En välskött portfölj av ip:n är egentligen att betrakta lite granna som en slags värdefull option på framtiden, som kan komma att betinga ett mycket högt och långvarigt värde. Jag anser att styrelsen inte har sett till samtliga aktieägares intressen i det här fallet.

Sådant här kan ske i bolag med ett i grunden svagt ägarskap. TIN Fonder är en av de som tidigare haft en lite högre svanshållning i media när det kommer till vikten av att verka för att nordiska bolag förblir nordiska. Jag tror dock att de kommer att göra som de flesta andra, dvs. lägga sig helt platt på marken när det väl blåser på riktigt. Easy money talks. Avslutningsvis skulle jag vilja hävda att europeiska bolag och politiker är tämligen naiva när det kommer till kinesiska statens globala maktambition i världen. Är det något Trump tidigare har varit helt rätt på bollen med så är det detta. På vilket sätt har Kina öppnat upp sin egen inre marknad för våra bolag, på vilket sätt har de t.ex. respekterat patent, mänskliga rättigheter, yttrandefrihet eller miljöfrågor? Inte alls, för det passar nämligen inte alls in i den kinesiska statens långsiktiga agenda. Alla de fonder som torgfört sin välutvecklade esg-analys hårt (i syfte att höja avgifter för godtrogna), vilken sida kommer de ställa sig på när det väl gäller? Fel sida.    

Äger du några aktier i Funcom och hur ser du isåfall på budet?      

Länk till Funcom hos Avanza

Paradox

Innehåller reklam och annonslänkar.

Jag har inte hunnit med att titta till mitt innehav i Paradox, men i veckan blev det av. Det kan bli så att man får skjuta upp det där ibland, med de bolag där man nästintill vet att ledarskapet levererar bra över tid. En titt på aktiekursen visar dock att många, även så kallade analytiker (förlåt, courtage-jägare menar jag), tydligen fortfarande fokuserar på enskilda kvartal och enskilda spelsläpp, i tron att det säger allt för mycket om hur ett spelbolag mår. Trots hur digitaliseringen bevisligen förändrat branschen, distributionen och spelens livscykler och intjäning i grunden. Det sistnämnda kan du t.ex. se mer av i ett av mina äldre inlägg ,om du vill förstå vikten av det.

Jag ser gärna fler "floppar", om de miljonsäljer med tiden som denna...

Kostnaderna är, tack vare verksamhetens natur, mer stabila än intäkterna för Paradox och därför gillar jag att betrakta utvecklingen utefter r12. På rullande 12 månader så ökar omsättningen med mer än 20 procent, vilket är bra. Trenden ser fortsatt stabil och trevlig ut. Resultatet och det fria kassaflödet hålls dock tillbaks av fortsatt ökande investeringar i marknadsföring (up front) och nya spel. Det syns tydligt i siffrorna att ledningen fokuserar på att bygga värden genom återinvestering inför framtiden. Precis så vill jag se ett bolag med hög avkastning på kapitalet agera, speciellt bolag med trovärdigt entreprenöriellt ägarskap i bakgrunden, till skillnad från bolag med sviktande framtidstro och desto högre utdelning. Satsningar på produktutveckling och ett starkt varumärke är det som driver framtida organisk tillväxt.

Här går jag alltså något emot Carnegies anmärkningsvärda tyckande om hur ett bra bolag bör drivas, eller vad som kan anses som bra spel, eller hur ett spels livscykel idag kan se ut eller påverkas. Jag upprepar, bra bolag drivs inte i syfte att frisera kvartalssiffror för att tillfredsställa junioranalytiker. Jag tycker det är direkt pinsamt när analytiker kommer med synpunkter av det slaget. Inget sänker mitt förtroende för en mäklarfirma mer, än den typen av direkt konstiga resonemang. Har junioranalytikern gjort bort sig i sina kortfristiga estimat, så är det inte bolagets problem.

VD var i sin kommunikation ärlig och tydlig med att spelarnas initiala reaktion på det nya spelet Imperator Rome inte var "så positivt som man hade hoppats på", men att åtgärder hade vidtagits för att bättra situationen via gratis uppdateringar. Notera att långt ifrån alla vd:ar jag sett genom åren kännetecknas som rakryggade, även när det kommer till snedsteg. Förmodligen bidrog detta till aktiemarknadens sura reaktion efter rapporten. Det är naturligtvis inte bra när sånt här sker, men det är viktigt att se att bolaget ändå visar prov på interaktion med kunderna och förmåga att rädda situationen när det väl händer. En del av hela värdet i Paradox ligger ju i styrkan de har i sin nisch och kundkontakten. Själv anser jag att variationer i enskilda spelsläpp verkar vara en naturlig del av branschen som sådan. Det viktiga blir att se till spelportföljen som helhet, precis som när man hanterar en bra aktieportfölj. Det måste till viss diversifiering och bra riskhantering i kapitalallokeringen även i ett spelbolag. Jag vill minnas att det var ett liknande läge när Stellaris släpptes, vilket nu har sålt i åtskilliga miljoner exemplar ändå. Det faktum att antalet spelare som är aktiva varje månad har dubblats sedan 2015 tyder ju också på att Paradox gör någonting rätt i sin helhet, trots vissa snedsteg emellanåt.

I början av Augusti släppte de Age of Wonders: Planetfall och det tycks ha mottagits bra av såväl media som spelare. Age of Wonders: Planetfall generated the highest launch month sales of any title in franchise history, said Piscatella. De har jobbat 4 år på det sistnämnda, så det är en viktig seger. Kul att förvärvet av Triumph Studios därmed visar sig få en god start. Paradox betalade 242 miljoner kronor för detta förvärv (varav merparten prestationsbaserat över flera år), alltså ett i sammanhanget tämligen lönsamt förvärv. Exempel på bra kapitalallokeringsförmåga.

Värderingen är inte särskilt  avskräckande idag, givet utsikterna som jag ser det. En uppfattning som även storägaren Spiltan tycks dela, då de nu avser återköpa aktier.             

Länk till Paradox hos Avanza

Funcom - Bearded Ladies

Innehåller reklam och annonslänkar.

Som ni kanske vet så befinner sig Funcom i en intensiv investeringsperiod, där ett flertal titlar utvecklas parallellt, varför tiden framöver lär bli intressant. Jag tror den här sviten av framtida lanseringar kan bli det som lyfter företaget till nästa nivå. Lägg därtill att vd nyligen ökade sitt innehav. Har ni inget bättre för er denna sommar eller semester så kanske det inte är helt fel att fördriva lite tid med deras kommande spel?... Scuttlebut är som sagt var aldrig fel när det kommer till investeringar.

" In today's press release publisher Funcom and developer The Bearded Ladies release a new video for Seed of Evil, the expansion to the award-winning tactical adventure game Mutant Year Zero: Road to Eden.

As previously announced the expansion and the retail release on Xbox One, PlayStation 4 and Nintendo Switch is the 30 July 2019. The expansion and the full game will also be available digitally on all platforms, including PC. "

Länk till Funcom hos Avanza

Funcom - Nya rekord

Innehåller reklam och annonslänkar.

Det är verkligen roligt att se hur framgångsrikt den nuvarande ledningen har drivit Funcom sista åren. En nördig vd och cfo som vet exakt hur ett bra spelbolag ska drivas och utvecklas. Pålitligt folk som levererar, sådant inger förtroende. Bolaget påminner allt mer om Paradox, på den tiden det begav sig och babyn tog ordentlig fart i tillväxten.

https://www.twitch.tv/videos/428800648##

Jag hade själv inte så stora förväntningar inför det här kvartalet. Men nu visar Funcom att de kan leverera riktigt bra även de kvartal när inga stora nyheter lanseras, vilket jag tycker är en viktig milstolpe att notera i bolagets utveckling. Det goda kassaflödet och den starka balansräkningen medger en hög investeringstakt, så det ser bra ut inför kommande åren. Även kul att deras spel fått så pass positiva omdömen på Steam, det bådar väl. Jag vidhåller att ett köp på dagens nivåer ter sig tämligen attraktivt.

Intressant att de även nämnde kortfattat att det är lite ändringar på gång i bolagets legala struktur. Kan det vara så pass bra att ledningen nu har insett att det inte gynnar dem att vara noterad på en illikvid lek och skojarbörs som Oslos? 

Länk till Funcom hos Avanza

Atari SA

Innehåller reklam och annonslänkar.

Det är förvisso kul att fler bolag attraheras av Stockholm som marknadsplats. Men, Atari passerade inte ens ett fem minuters lukttest.

Ska man äga bolag i sektorn, så finns det många bra bolag att välja på. Så, vi säger så, jag lägger Atari i papperskorgen. Ibland är det trevligt när det går snabbt.

Avstå Toadman

Innehåller reklam och annonslänkar.

Beslutet att inte köpa aktier i ett bolag är minst lika viktigt som beslutet om vad man köper till portföljen. I veckan kom ett undermåligt erbjudande från Avanza, som fick mig att fundera på om de inte har några som helst kriterier för de uppdrag de tar sig an?

Jag pratar förstås om att Toadman är ute med håven, igen.

Ni fattar?...

Först följer ca 20 sidor av allmänt mumbo jumo, eller jag menar skitprat. Därefter kommer ett sammandrag på en sida om finanser. Jag tror jag dör av skratt. Bolaget är på dekis. Eftersom de inte genererar egna medel nog så är de ute med håven i hopp om fångst av lättlurade småsparare. Förmodligen lyckas de i sitt uppsåt, eftersom sektorn är stekhet.

Får man verkligen skriva vad som helst i ett prospekt, enligt Avanza? Jag blir nästan förolämpad när de skickar ut sådan här skit till kunder. Toadman behöver inte alls pengar till tillväxt och förvärv, de behöver överleva i en ganska tuff bransch, där enbart övre skiktet har rätt förutsättningar idag. Satsa på vinnarna i sektorn istället.

De tar hem detta

Innehåller reklam och annonslänkar.

Då fick man alltså anledningar att rösta i årets melodifestival. Rösten faller självfallet på Pagan Fury.

Det säger jag utan att ha hört låten, men jag vet att Crusader Kings håller vad det lovar. Stilfull pr från Paradox får man säga. Ett anständigt spel har givetvis sitt officiella band.

Länk till Paradox hos Avanza

Funcom

Innehåller reklam och annonslänkar.

Bra att åtminstone Red Eye börjat täcka Funcom med analys. Förhoppningsvis leder det till att fler får upp ögonen för det framgångsrika förändringsarbete nuvarande vd genomfört. Bolaget står nu mycket väl rustade inför framtiden, obelånade, effektiva och med en lovande spelportfölj i en attraktiv bransch. Men, kanske behövs även ett listbyte till Stockholmsbörsen för att aktien ska handlas till vettiga nivåer, i likhet med sina kollegor i spelbranschen? Norska börsen är lite väl mycket av illikvid lekplats. Funcom förtjänar mycket bättre än så.

Läs gärna vad jag tidigare skrivit om Funcom här på bloggen, min positiva långsiktiga syn kvarstår. Och till sist, lyssna gärna på intervjun

Ökade marginaler

Innehåller reklam och annonslänkar.

Bättre sent än aldrig. Äntligen har jag hunnit uppdatera mig och mina siffror på Paradox, efter de positiva förändringar som skett sista tiden för branschen. Vi ser nu en trend med försvagade positioner för distributörerna av spelen, och här finns mycket att ta av givet tidigare missförhållanden (70/30 modellen). Det här är tämligen betydelsefullt för utvecklarnas marginaler. Under 2017 kom t.ex. 76 procent av intäkterna för Paradox från Steam enligt årsredovisningen.

" (Direkt) Gamingbolag som Paradox, THQ och Starbreeze, som säljer sina spel via den digitala plattformen Steam, fick i helgen en tidig julklapp då plattformsägaren Valve sänkte försäljningsavgiften.

Avgiftssänkningen är olika stor beroende på hur mycket ett spel säljer, men för de riktigt stora speltitlarna kan det röra sig intäktsförbättringar på 10 procent. ..

..Avgiften för att sälja ett spel på Steam har länge varit kring 30 procent av försäljningsintäkten även om procentsatsen varierat något beroende på avtal med varje enskild utvecklare. Men nu införs tre officiella avgiftsnivåer, uppgav Valve i ett pressmeddelande i helgen.

Från tidigare 70/30-fördelning för all försäljning införs nu en intäktsfördelning där 70/30 gäller när ett spel säljer för upp till 10 miljoner dollar. På all försäljning däröver upp till 50 miljoner dollar delas intäkterna 75/25 och på den del av försäljningen som överstiger 50 miljoner dollar fördelas intäkterna 80/20. De nya reglerna gäller retroaktivt för spelintäkter som genererats från den 1 oktober i år.

Intäkterna från ett spel räknas inte bara för själva grundspelet utan inkluderar även expansioner, DLC och försäljning i spelet (in-game sales).

Den nya avgiftstrappan är goda nyheter för gamingbolagens framtida intäkter. Om en titel i framtiden säljer för 20 miljoner dollar får spelutvecklaren behålla 3,5 procent mer av intäkterna än tidigare. Ett spel som genererar intäkter på 50 miljoner dollar ger cirka 6 procent mer av intäktskakan och ett 100-miljonersspel ger spelutvecklaren 10 procent mer av intäkterna än tidigare. "

Jag förmodar att prispressen ännu bara är i sin linda, det kommer mer med tiden då konkurrensen bara ökar och distributörerna tappat sitt överläge. Paradox tillhör en av de som kommer gynnas märkbart redan av ovan ändring av Steam.

Post mortem - Starbreeze

Innehåller reklam och annonslänkar.

Så har det då hänt... Starbreeze tappade i veckan i princip allt sitt värde, och det snabbt. Själv får jag nästan tänka tillbaks till IT-bubblan för att dra mig till minnes något liknande. Jag ser det här som en nyttig påminnelse om risken som alltid närvarar i aktiemarknaden. Vad kan man dra för lärdomar?

Sida upp och sida ned med försäljningar av ledningen, innan det brakade.

Detta är inte första, och förmodligen inte sista gången, man kan konstatera stora utförsäljningar av insiders precis innan en kritisk händelseutveckling. I detta fall rörde det sig om stora utförsäljningar även efter en kraftig kursnedgång.

Under q3 såldes familjesilver ut (dvs. rättigheter, Dead by daylight). I övrigt höll vd fanan högt i  rapporten, inte ett ord om det kritiska läget utan snarare tvärtom (i.e. läs lögn). Man menade att det nu floppade spelet hade fått bra press i media, vilket dock kan diskuteras, och att pipelinen såg mycket bra ut. En konvertibel förföll under kvartalet och förlängdes med ett år, en slags betalningsinställelse och likviditetskris i sig, som borde fått betydligt mer fokus av analytiker kan man tycka. Tittar man i balansräkningen så ser det tunt ut på riktiga tillgångar. Vad är VR-posten egentligen värd, kanske noll? Goodwill och immateriella värden i spel, vad är värdet där egentligen? Översatt till antal spel så ser man att ledningen investerat tämligen summor, som medfört krav på stora försäljningsframgångar bara för att täcka kostnader. Är det ett ansvarsfullt sätt att bedriva verksamheten i en så pass konkurrensutsatt sektor? Samtidigt har utvecklingstiderna för spelprojekten tillåtits vara osedvanligt långa jämfört med konkurrenter.

Ex vdn Bo Andersson Klint är uppenbarligen karismatisk, för trots det utsatta läget så lyckades belåningen fortgå och ett flertal stora fonder återfinns i ägarlistan, och ett antal analytiker duperades helt. Detta väcker frågan om det faktiska värdet av och de stora nackdelarna med uppdragsanalys.

Satsningen på VR fick bitsk kritik av andra centrala personer i branschen långt tidigare, och hade det inte varit för den så kanske bolaget stått starkare idag? Jag förstod själv aldrig den hypen och utvidgningen av verksamheten, samtidigt som spelportföljen och kundbasen var skral i övrigt. Spelsektorn är tuff och konkurrensutsatt, det finns en god anledning till att många av de mer framgångsrika bolagen i sektorn idag inte har denna typ av hög operativ risk i kombination med hög finansiell risk. Blickar man ett par år bakåt, så tycker jag Starbreeze ger en bild av en verksamhet med svagt fritt kassaflöde, där man därför tagit in nya pengar ett flertal gånger, vilket är ett vanligt varningstecken. Ledningen satsade i princip allt på rött i rouletten under sista tiden.

Länk till Starbreeze hos Avanza

Funcom q3 2018

Innehåller reklam och annonslänkar.

Rapporten från Funcom var som väntat stark, det går riktigt bra nu. Trevligt att de nu uppnått en styrkeposition som skuldfria, med gedigen kassa och fint stigande operativt kassaflöde. Givet de stora möjligheterna, men också riskerna, i spelutveckling så tycker jag de gör rätt i att hålla ned sin finansiella risk. Det ger möjligheter till flexibilitet, som t.ex. att inte tvingas ge ut eventuella spel som inte borde ges ut. Dvs. en rationell hantering av spelportföljen i sin helhet. Fortsatt hög investeringstakt bådar gott för framtida avkastning. Marginalerna stiger till följd av god kostnadskontroll och skalbarheten. Den framtida pipen är som synes nedan god och bredare än tidigare, i linje med strategin som utlovades tidigare.

Klicka för större bild.
https://www.twitch.tv/videos/332051953

Den turn around som inleddes 2015 syns tydligt överlag i företagets utveckling, och jag känner mig nu än mer konfident i den långsiktiga potential jag tidigare skissade på.

Länk till Funcom hos Avanza

Nexons vd om att investera i spelsektorn

Innehåller reklam och annonslänkar.

Ni som investerar i dataspelssektorn bör se nedan video och reflektera över hur ni själva agerar. Här finns en hel del visdom och branschinsikter:

Fokuserar även du på kortsiktiga händelser, som leder till fatala felbedömningar och dåliga investeringsresultat? Eller beaktar du det stora värdet i långsiktigare livscykler, eller ett bolags innovativa förmåga? Ser du till ett väl avvägt resultat från bolaget, dvs. bortser från flumsnacket om marknadföringsbudgetars storlek och fokuserar hellre på roic?

Rekordförsäljning för Funcom

Innehåller reklam och annonslänkar.

Det går riktigt bra nu för Funcom, enligt Finwire*:

"...Funcoms speltitel Conan Exiles är det bäst säljande spelet i spelbolagets historia genom att ha sålt över 1,4 miljoner exemplar, vilket innebär att man tar över tronen från den tidigare speltiteln Age of Conan: Hyborian Adventures. Det framgår av ett pressmeddelande.

Bolaget delger även att DLC-innehållet Jewel of the West vilket är det andra i ordningen kommer att släppas i augusti i år. Man tillkännagav extramaterialet genom en ny trailer.
Funcom meddelar även att spelet kommer att släppas i Japan av Funcoms partner Spike Chunsoft för PlayStation 4 i detaljhandel och digitala butiker den 23 augusti. ..."

Länk till Funcom hos Avanza

*Det ser rimligen än bättre ut idag.

Köper norskt

Innehåller reklam och annonslänkar.

Funcom är ett norskt företag som utvecklar datorspel. Företaget grundades redan 1993, så det är inga duvungar i sammanhanget även om den kommersiella framgången fått bättre förutsättningar först nyligen. De är bland annat kända för MMORPG-spel som Anarchy Online, Age of Conan och The Secret World. 

Här kan du läsa mer: https://investors.funcom.com/

Jag ser det som positivt att en av nordens största och mest framgångsrika investerare i spelsektorn, Robur fonder, tog en större andel (nästan 10%) i bolaget i år via en private placement. VD har nyligen köpt på sig aktier och övriga anställda har konverterat konvertibler motsvarande 600,000 aktier. Jag instämmer i lovorden om bolaget:

"...Norska Funcoms nya spel Conan Exiles ser ut att bli en riktig succé och bolaget kan bli en av vinnarna i branschen de kommande åren. Det säger Carl Armfelt som är förvaltare av fonden Swedbank Robur Ny Teknik till E24.

De nordiska företagen är bra på att göra konsumentprodukter och Funcom har lång historik - det är ingen startup. Om de fortsätter med denna strategi kan de definitivt bli bland de största spelutvecklarna i Europa, säger Carl Armfelt. ..."

Jag vill huvudsakligen äga bolag som klarar att finansiera sig med de medel de genererar, och inte är alltför skuldsatta. Funcom har enligt min bedömning nu en stark balansräkning efter den nya ledningens framgångsrika arbete.

Klicka för större bild.

Även kostnadskontrollen har förbättrats. En annan sak som definitivt ökat den finansiella flexibiliteten, och stärkt möjligheterna till större framgång framöver, är det faktum att man har kortat utvecklingstiden rejält för nya spel. De har gått från en utvecklingstid på 3-7 år till dagens 1-2 år. Samtidigt har man nu kapaciteten att utveckla fler än ett spel parallellt, vilket sammantaget bör öka stabiliteten i framtida intäkter. Man har även förvärvat en portfölj av IP. Ledningen har sista åren arbetat mer i linje med den affärsmodell som Paradox har, vilket jag ser som positivt. Möjligheten till digital global distribution har lyft sektorn betydligt sista tiden, och den operationella hävstången är numera riktigt god i branschen, för de som lyckas. Utöver detta så växer industrin med hälsosamma 11% enligt bolagets uppgifter.

Alla som följt försäljningen inser att Q2 2018 sannolikt blir betydligt bättre än Q2 2017. Det ser kort sagt riktigt starkt ut, med ett flertal triggers framöver.

"...We'd have no problem with saying that Mutant Year Zero: Road to Eden was one of our highlights of E3, and served as a pleasant surprise among the big hitters of this year's show. It's easy to learn but hard to master, and it's Xcom style of tactical combat produces incredibly satisfying results, be it from blowing an enemy's cover to smithereens or executing that sweet critical hit from distance with a cinematic cutscene thrown in for good measure. With a unique and intriguing mutated coating too, this is definitely one to watch for the future. ..."

Värderingen är låg i jämförelse med konkurrenter, och jag anser att de positiva förändringarna av bolaget inte återspeglas i kursen ännu.

CF värdering enligt F Wall Street.

 
Länk till Funcom hos Avanza

Paradox Interactive

Innehåller reklam och annonslänkar.

Den internationella expansionen fortsätter, det är kul att se hur bolagets mycket goda prestationer lagt grunden för framtida god tillväxt och stabilitet. Detta tillsammans med den i övrigt goda takten av återinvestering i nya projekt bör leda till en fortsatt trevlig framtid för aktieägarna. Paradox är ett bolag man bör äga på riktigt lång sikt, då det mesta tyder på en strukturellt långsiktigt god tillväxt under fortsatt hög lönsamhet.

" STOCKHOLM and SEATTLE - June 5, 2018 - Paradox Interactive, a global publisher and developer of interactive entertainment, today announced it has entered into an agreement to acquire 100% of the shares in Harebrained Holdings Inc, sole owner of Harebrained Schemes, LLC, from Harebrained Bag of Holding Inc. Paradox pays a fixed purchase price of US$7,500,000 at the time of acquisition plus an additional purchase price corresponding to 25% of the acquired business’ earnings before publishing costs over the next 5 years to the extent such earnings exceed the fixed purchase price. The deal is expected to close by Thursday, June 7, 2018. ...

Harebrained Schemes was founded in 2011 by industry veterans Jordan Weisman and Mitch Gitelman. Weisman is the creator of many acclaimed game universes including Shadowrun, Crimson Skies, and BattleTech/MechWarrior, and has founded several previous entertainment companies including FASA Corp, Virtual World Entertainment, FASA Interactive, 42 Entertainment, and Wizkids. At Harebrained Schemes, the partners-in-crime assembled a scrappy, talented team and shipped eight titles in seven years including the award-winning Shadowrun Returns series of CRPGs and the recently released turn-based strategy title BATTLETECH.

"Harebrained Schemes have proven themselves as a world-class studio with a very talented team within a genre where Paradox wants to be present," said Fredrik Wester, CEO of Paradox Interactive. "In addition, we really like the studio, the people who run it, and their games; these are all absolute hard criteria for us in any acquisition. Our recent successful launch of BATTLETECH, our first project together, has been a fantastic collaboration, but the possibilities of what we can do together in the long term now that we’ve joined forces -- that’s what has us truly excited. ..."

Länk till Paradox hos Avanza

Frågestund Spiltans stämma 2018

Spiltans stämma hade i år närmare 600 glada besökare. Nedan kan du se Börspoddens utfrågning av Per H Börjesson och ordförande Ulf Geijer: 

Spiltans kurs fastställdes idag, på Pepins, till 12500 kronor. Samtidigt har substansvärdet nu ökat ytterligare till ca 18,560 kronor per aktie. Handel pågår veckan ut, så passa på och gör en fantastisk affär du med.